一、2014年形勢簡析

(一)宏觀經濟穩中有進。

2014 年，我國進一步推進深化改革，向改革創新要動力，著力發揮市場作用，結構調整穩中有進，轉型升級勢頭良好，經濟運行總體平穩。三季度以來，經濟運行雖然出現波動，下行壓力加大，但在就業情況良好的背景下，為保持經濟整體平穩，政策雖有適度寬鬆，並沒有放鬆對增長質量的要求，全年經濟增長保持在合理區間，GDP 增長7.4%。

(二)電力供需總體寬鬆。

2014 年，全國用電需求增速回落，發電設備容量保持較快增長, 電力供需總體呈寬鬆態勢，電源結構綠色轉型速度加快，跨省區送電量快速增長。全社會用電量同比增長3.8%，比上年回落3.7 個百分點;年底全國發電設備容量達到13.6 億千瓦，同比增長8.7% ;6000千瓦及以上電廠發電設備累計平均利用小時為4286 小時，同比下降235 小時，其中，火電4706 小時，同比下降314 小時。

全國新增發電設備容量10350 萬千瓦，其中，非化石能源裝機占54%，非化石能源裝機在全部發電設備容量中占比達到32.7%。1-11 月份，全國跨省區送電完成10543 億千瓦時，同比增長12.8%，從二季度起，隨著發電機組和輸電通道集中投運，西南水電基地送到上海、江蘇、浙江的電量迅速增長，原有的就地供需平衡模式被打破。

(三)煤炭消費出現回落。

2014 年，我國煤炭消費出現十年來首次負增長，產能嚴重過剩，庫存居高不下，價格大幅下降。國家對煤炭行業加大了調控力度，出台了消費總量控製、產業結構優化、推進市場化改革等政策措施。據煤炭工業協會快報數據，2014 年前11 個月，全國煤炭產量為35.2 億噸，同比下降2.1%。預計全年產量為35.88 億噸，同比減少2.5%。據海關總署統計，全年累計進口煤炭2.91 億噸，同比下降10.95%。12 月末，全社會煤炭庫存連續30 個月在3 億噸以上。

2014 年，環渤海動力煤價格指數全年平均為523 元/ 噸，累計下跌85 元/ 噸，降幅14% ;紐卡斯爾動力煤現貨平均價格為70.8 美元/ 噸，累計下跌22 美元/ 噸，降幅25.7%。

(四)資本市場走勢良好，資金市場總體平穩。

2014 年，美聯儲退出量化寬鬆政策，對國際資本市場產生重大影響，美元升值進而提高了美元資產的吸引力，大宗商品價格和新興市場的資產價格出現大幅回落。2014 年5 月，國務院印發了《關於進一步促進資本市場健康發展的若幹意見》，提出要圍繞促進實體經濟發展來發展資本市場，努力提高資本市場的市場化和法治化程度。下半年，以國企改革為代表的全麵深化改革舉措，激發了資本市場潛力，整體走勢向好。2014 年以來，國家繼續實施積極的財稅政策和穩健的貨幣政策，堅持總量穩定、結構優化的取向，深入推進利率市場化改革。全年社會融資規模為16.46 萬億元，直接融資增長迅速，融資結構得到改善。2014 年11 月末，央行采取非對稱方式下調貸款和存款基準利率，通過降低直接融資成本來刺激實體經濟發展。

二、2015年展望

(一)宏觀形勢仍然複雜。

2015 年，我國經濟增長仍麵臨複雜的國際環境。世界銀行和國際貨幣基金組織近期發布的報告，一致認為2015 年美國經濟恢複是一個亮點，歐洲經濟盡管困難有所加大，但仍然會保持增長，新興經濟體正在進行結構調整，增速放緩但增長的穩定性提高，世界經濟呈繼續恢複態勢。

2015 年是全麵深化改革的關鍵之年，是推進依法治國的開局之年，也是全麵完成"十二五"規劃的收官之年，中央經濟工作會議提出了明年經濟工作的5 大任務，即努力保持經濟穩定增長、積極發現培育新增長點、加快轉變農業發展方式、優化經濟發展空間格局和加強保障和改善民生工作。其中保持經濟穩定增長首當其衝，這與2014 年以來反複提及的"保持經濟運行在合理期間"相一致。預測GDP目標增速或下調至7%，宏觀政策將繼續堅持穩中求進的總基調，在穩增長和調結構之間保持平衡，將經濟波動控製在較小範圍內，以提高經濟增長質量和效益為中心，以改革和創新等為動力，推動經濟社會平穩健康可持續發展。

(二)電力供需仍然寬鬆。

預計全社會用電量增速在5% 左右，略高於2014 年。分地區看，西部地區繼續承接東部地區高耗能產業轉移，用電增速居各地區之首，可能達到8% 左右;華北地區節能減排壓力較大，區內高耗能產業發展將受到限製，用電增速4% 左右;華東地區在皖江城市帶、蘇北及海西經濟區建設帶動下，有可能達到5% 的增速;華中地區受高耗能行業產能過剩，市場恢複緩慢影響，增速可能在4% 左右;東北地區受結構調整影響，繼續保持3% 左右的低速增長;南方地區的廣東、海南因2014 年基數較高，增速有可能回調，廣西、雲南和貴州保持穩定增長，全區同比增長5% 左右。

電力新增裝機超過9000 萬千瓦，與2014 年持平。2015 年發電裝機容量將繼續保持較快增長，水電、風電和太陽能發電投產規模繼續保持高水平，並迎來核電和燃機投產高峰年。預計全年新增裝機超過9000 萬千瓦，同比增長7%左右。其中火電4200 萬千瓦，水電1500 萬千瓦，核電657 萬千瓦，風電1800 萬千瓦，太陽能發電1000 萬千瓦。至2015 年底，全國全口徑發電裝機容量約14.4 億千瓦左右。分地區看，華中新增裝機最多，約2100 萬千瓦;其次是華北，約1800 萬千瓦;華東約1570 萬千瓦，西北、南方分別約為1400 萬千瓦，東北約為800 萬千瓦。需要注意的是，受風電電價下調政策預期刺激，2015 年風電投產規模可能出現井噴，隨後將快速回調到正常年份以下水平，開發逐步轉入低風速地區和海上風電。

電力供需繼續保持總體寬鬆，利用小時同比繼續下降。由於裝機容量增速超過用電量增速，利用小時數將繼續下降，預計全國6000 千瓦以上發電設備利用小時為4200 小時，同比下降80 小時，火電設備利用小時為4550 小時，同比下降130 小時。分地區看，各地區呈現出"四富餘、一平衡、一偏緊"的特點。東北電力富餘較多，其中吉林、黑龍江嚴重富餘，隨著核電投產，遼寧市場消納也將出現疲軟態勢;華東、華中、西北有一定富餘，其中上海、浙江等省份富餘較多，甘肅、陝西等省份相對富餘;南方供需平衡，其中雲南明顯富餘;華北相對偏緊，其中山東、蒙西相對平衡。隨著西電東送力度繼續加大，未來兩年東部、中部地區電廠的競爭優勢將進一步削弱，東部火電量增長空間萎縮，浙江、上海、山東、河南等省份受到的影響較大。

(三)煤炭供應繼續過剩。

需求方麵。預計全國煤炭需求保持2% -5% 低速增長，約在37.6-38.7 億噸之間，其中電煤需求約在21.3 億噸左右。經濟步入新常態、能源結構調整和大氣汙染治理等，都是抑製煤炭需求增長的因素。據煤炭運銷協會分析，2015 年房地產開發對煤炭需求的拉動力度加大，基礎設施建設對煤炭需求的支撐力量不變，煤化工行業的消費將有一定增量，與非化石能源對煤炭的替代基本抵消。供給方麵。從產能看，過剩壓力還在加大,目前全國煤炭產能在40 億噸左右，2014 年和2015 年每年新增產能4 億噸/ 年左右。從運輸看，2015 年的運力將大幅增長，中東部地區和西部煤炭產區不斷有區域性鐵路支線投運。從進口量看，2015 年進口煤有可能在2.5-3 億噸之間，繼續保持較高水平。從政策看，在開放的市場環境中，限產保價政策隻能在短期內起作用。供求關係及價格。2015 年，國內煤炭市場仍將呈現供過於求的局麵，環渤海地區煤炭價格有可能在480-530 元/ 噸的區間內波動。

(四)資本市場繼續向好，資金市場可能出現波動。

中央經濟工作會議強調維持積極的財政政策和穩健的貨幣政策，提出"積極的財政政策要有力度，貨幣政策要更加注重鬆緊適度"。有力度的積極財政政策意味著赤字率或將進一步調高，財政支出將繼續加碼，這與保持經濟運行在合理期間相一致。而鬆緊適度的貨幣政策有助於在"新常態"中持續化解高杠杠和泡沫，貨幣寬鬆值得期待但空間不宜過度樂觀，預計再次調降基準利率的可能性比較大，還有可能下調存款準備金率1-2 次。資本市場環境總體向好，IPO 注冊製有可能實施，利率市場化進程可能快於預期，直接融資總量將隨著資本市場的進一步發展而提升。在美元走強的大背景下，人民幣彙率雙向波動可能成為常態，彙率變化可能與利率市場化產生共振，不排除人民幣階段性貶值壓力導致流動性緊張，加劇資金價格壓力。